SCB EIC ปรับลดประมาณการเศรษฐกิจโลกปี 2568 เหลือ 2.5% (เดิม 2.8%) จากนโยบาย Trump 2.0 ซึ่งจะเร่งปัญหาภูมิรัฐศาสตร์และการกีดกันการค้าให้รุนแรงขึ้น กระทบเศรษฐกิจโลกผ่านการค้า การลงทุน และแรงงานเป็นหลัก หลายประเทศหลักได้เตรียมชุดมาตรการลดผลกระทบเชิงลบจาก Trump 2.0 ไว้บ้างแล้ว แต่ปัญหาการเมืองในบางประเทศอาจเป็นความเสี่ยงสำคัญที่จะทำให้แนวทางการรับมือของภาครัฐขาดประสิทธิภาพ โดยเฉพาะเยอรมนี ฝรั่งเศส และเกาหลีใต้ ทั้งนี้ SCB EIC ประเมินว่าผลกระทบสุทธิของชุดนโยบาย Trump 2.0 ต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีแนวโน้มเป็นลบแต่จะไม่แรงมาก เพราะหลายนโยบายจะช่วยเร่งการลงทุนในสหรัฐฯ เช่น การลดภาษีเงินได้ การลดกฎเกณฑ์ภาครัฐให้เอื้อต่อการทำธุรกิจ (Deregulation)

ทิศทางการผ่อนคลายนโยบายการเงินโลกจะเริ่มแตกต่างกันและมีความไม่แน่นอนสูง โดยคาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะลดดอกเบี้ยน้อยกว่าที่เคยประเมินไว้ เพื่อรองรับความเสี่ยงเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นจาก Trump 2.0 โดยเฉพาะการขึ้นภาษีนำเข้าและการกระตุ้นการลงทุนในประเทศ อย่างไรก็ดี แรงกดดันเงินเฟ้อโลกอาจไม่เร่งตัวขึ้นมากนักส่วนหนึ่งเพราะเศรษฐกิจโลกแย่ลง อีกทั้ง ราคาพลังงานโลกมีแนวโน้มต่ำลงตามอุปสงค์โลกและการเพิ่มกำลังการผลิตในสหรัฐฯ จากนโยบายสนับสนุนของ Trump ส่งผลให้ธนาคารกลางยุโรปและธนาคารกลางจีนมีแนวโน้มลดดอกเบี้ยมากกว่าคาดการณ์เดิม เพื่อดูแลเศรษฐกิจที่จะชะลอลงจากปัญหาเชิงโครงสร้างและปัจจัย Trump 2.0 กดดันเพิ่มเติม แต่สำหรับธนาคารกลางญี่ปุ่นมีแนวโน้มจะปรับขึ้นดอกเบี้ยเร็วกว่าคาดการณ์เดิม ส่วนหนึ่งเพื่อป้องกันเงินเยนอ่อนค่ามากจาก Trump 2.0

เศรษฐกิจไทยไตรมาสสุดท้ายปีนี้มีแนวโน้มขยายตัวดี แต่ปีหน้าจะเจอแรงกดดันจาก Trump 2.0 โดยเฉพาะครึ่งปีหลัง SCB EIC ประเมินเศรษฐกิจไทยไตรมาส 4 อาจขยายตัวได้ถึง 4% ตามแรงส่งการส่งออกและการใช้จ่ายภาครัฐที่โตต่อเนื่องจากไตรมาส 3 รวมถึงการท่องเที่ยวจะช่วยสนับสนุนให้เศรษฐกิจไทยปี 2567 ขยายตัวได้ 2.7% สำหรับปี 2568 เศรษฐกิจไทยจะเริ่มได้รับผลกระทบมาตรการกีดกันการค้าของ Trump 2.0 ตั้งแต่ครึ่งปีหลัง เพราะไทยมีความเสี่ยงสูงที่จะถูกขึ้นภาษีนำเข้าจากสหรัฐฯ ซึ่งกว่า 70% ของสินค้าส่งออกไทยไปสหรัฐฯ เป็นกลุ่มสินค้าที่สหรัฐฯ จะตั้งเป้าลดการขาดดุลการค้าและต้องการสนับสนุนห่วงโซ่อุปทานในประเทศแทน อาทิ อิเล็กทรอนิกส์ ยานยนต์และชิ้นส่วน เครื่องจักรและคอมพิวเตอร์ นอกจากนี้ ปัญหา China’s overcapacity จะกดดันความสามารถการแข่งขันของสินค้าไทยทั้งตลาดในและนอกประเทศ ส่งผลให้การส่งออกไทยเริ่มชะลอตัว ซ้ำเติมภาคการผลิตอุตสาหกรรมที่ยังไม่ฟื้นตัว ท่ามกลางแรงกระตุ้นการคลังที่จะออกมาเพิ่มเติมในปีหน้า

การลงทุนภาคเอกชนจะกลับมาฟื้นตัวได้ในปีหน้า แต่ฟื้นไม่แรงมากนักจากความเปราะบางของภาคอุตสาหกรรม ซึ่งได้รับผลกระทบจากสินค้าจีนเข้ามาตีตลาดและอุปสงค์ในประเทศซบเซา สอดคล้องกับผลสำรวจ SCB EIC Consumer survey 2024 ผู้บริโภคกว่า 60% มองว่าเศรษฐกิจไทยปีหน้าแย่ลง โดยเฉพาะกลุ่มคนรายได้ต่ำ สะท้อนความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ยังอ่อนแอ และมีแนวโน้มปรับลดการใช้จ่ายลงเพราะไม่แน่ใจในภาวะเศรษฐกิจและรายได้ในอนาคต โดยเฉพาะความต้องการซื้อบ้านและรถในปีหน้า โดยมองว่าอุปสรรคสำคัญคือการขออนุมัติสินเชื่อ ปัจจัยราคา รายได้และภาระชำระหนี้

ทั้งนี้ SCB EIC ประเมินว่า คุณภาพสินเชื่อรายย่อยทั้งระบบมีแนวโน้มจะปรับแย่ลง ท่ามกลางมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อรายย่อยของสถาบันการเงินที่จะยังเข้มงวดต่อเนื่อง จากข้อมูล NCB สะท้อนว่าคุณภาพสินเชื่อรายย่อยทั้งระบบมีแนวโน้มแย่ลงต่อเนื่อง ปัญหาหนี้ครัวเรือนจึงน่าจะคลี่คลายได้ช้า ส่งผลกดดันการบริโภคในระยะข้างหน้า สำหรับมาตรการแก้หนี้ครัวเรือนล่าสุด เน้นช่วยลูกหนี้รายย่อยกลุ่มเปราะบางได้มากขึ้นและยังมีโอกาสคืนหนี้ได้ สำหรับผลสำเร็จของมาตรการฯ ขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของรายได้ลูกหนี้เป็นหลัก

SCB EIC ประเมินว่า กนง. จะลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีกครั้ง 0.25% ในเดือน ก.พ. 2568 ไปอยู่ที่ 2% และคงไปตลอดช่วงที่เหลือของปี แม้ว่าสถานการณ์ปัจจุบันอาจยังไม่ได้มีปัจจัยกดดันชัดเจนที่ทำให้ กนง. ต้องเร่งปรับลดดอกเบี้ย แต่ในระยะข้างหน้าเศรษฐกิจไทยจะเผชิญความเสี่ยงเพิ่มขึ้นมาก ทั้งจากความเปราะบางภายในและความท้าทายภายนอก นอกจากนี้ การลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมจะช่วยบรรเทาภาระหนี้ และลดผลกระทบภาวะการเงินตึงตัวต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจได้บ้าง

สำหรับเงินบาทจะอ่อนค่าลงอีกไม่มาก อยู่ในกรอบราว 34.00-35.00 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐในช่วงที่เหลือของปีนี้ แต่ยังต้องจับตาความผันผวนของเงินสกุลอื่นที่อาจกระทบเงินบาทได้ สำหรับปี 2568 คาดว่าเงินทุนเคลื่อนย้ายจะยังไหลออกต่อเนื่องกดดันเงินบาทอ่อนค่าต่อในช่วงครึ่งแรกของปี แต่เงินบาทอาจกลับมาแข็งค่าได้ช่วงครึ่งปีหลัง ตามทิศทางการลดดอกเบี้ยของ Fed ราคาน้ำมันโลกที่มีแนวโน้มลดลง ราคาทองคำที่อาจสูงขึ้น และเงินทุนเคลื่อนย้ายไหลกลับ มองกรอบปลายปีที่ 33.50-34.50 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐ

แนวโน้มธุรกิจไทยยังมีความเสี่ยงอยู่มาก ทั้งจากความผันผวนของเศรษฐกิจโลก นโยบาย Trump 2.0 การแข่งขันรุนแรงจากต่างประเทศ แรงกดดันจาก Mega trends รวมถึงปัญหาเชิงโครงสร้างในภาคการผลิตของไทยเอง แต่ขนาดผลกระทบจะขึ้นอยู่กับความสามารถในการปรับตัวของแต่ละธุรกิจ เช่น ธุรกิจยานยนต์ที่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของเศรษฐกิจโลก ความเปราะบางของครัวเรือน ซ้ำเติมด้วยแรงกดดันเปลี่ยนผ่านสู่รถ EV ส่งผลให้ผู้ประกอบการมีข้อจำกัดในการปรับตัว ขณะที่ธุรกิจอสังหาฯ ที่อยู่อาศัย แม้ได้รับผลกระทบจากกำลังซื้อชะลอตัว แต่ผู้ประกอบการบางส่วนสามารถปรับตัวเจาะกลุ่มลูกค้าที่มีศักยภาพทดแทนได้

ความท้าทายภายนอกและความอ่อนแอภายในของประเทศไทยที่เห็นนี้ กำลังสะท้อนว่าเศรษฐกิจไทยเติบโตต่ำลงในระยะสั้นและมีปัญหาเชิงโครงสร้างระยะยาว ขณะที่แนวทางการพัฒนาเศรษฐกิจไทยในช่วงที่ผ่านมาไม่ค่อยเปิดโอกาสให้คนสามารถเคลื่อนตัวขึ้นลงในโครงสร้างทางสังคมได้อย่างเสรี ข้อจำกัดเหล่านี้นำพาให้เศรษฐกิจไทยอยู่บนโลก ‘สองใบ’ ที่แตกต่างกันใน 3 มิติ คือ

1. มิติ : อ่อน-แข็ง โลกสองใบของครัวเรือนฐานะการเงินอ่อนแอกับครัวเรือนฐานะการเงินเข้มแข็ง สะท้อนครัวเรือนไทยมีปัญหาความเหลื่อมล้ำเชิงความมั่งคั่งรุนแรงมาก โดยครัวเรือนที่มีฐานะการเงินอ่อนแอมีรายได้ไม่พอรายจ่าย และมีรายได้เข้ามาไม่สม่ำเสมอ เมื่อครัวเรือนที่มีฐานะการเงินอ่อนแอเผชิญสถานการณ์ที่ทำให้ขาดรายได้ โลกของครัวเรือนกลุ่มนี้จะได้รับผลกระทบมากกว่าและฟื้นตัวช้ากว่าครัวเรือนที่มีฐานะการเงินเข้มแข็ง
2. มิติ : เก่า-ใหม่ โลกสองใบของภาคการผลิตโลกเก่ากับโลกใหม่ ภาคการผลิตโลกเก่าไม่ได้เติบโตไปกับกระแสการเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจ สังคมและเทคโนโลยี หรือจะเผชิญความเสี่ยงในรูปแบบต่าง ๆ ขณะที่ภาคการผลิตโลกใหม่มีโอกาสเติบโตตามการเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์และได้รับผลกระทบจากความเสี่ยงน้อยกว่า
3. มิติ : ใหญ่-เล็ก โลกสองใบของธุรกิจใหญ่กับธุรกิจเล็ก กำไรของธุรกิจขนาดเล็กมีความผันผวนมากกว่าธุรกิจขนาดใหญ่ ที่ผ่านมารายได้ธุรกิจขนาดใหญ่ในช่วง COVID-19 ไม่ได้ลดลงเลย และสามารถเติบโตได้เกือบ 10% หลังจากวิกฤตสิ้นสุดลง ในทางตรงข้ามรายได้ของธุรกิจขนาดเล็กหดตัวราว 2-3% ในช่วง COVID-19 และยังไม่ฟื้นตัว

แนวทางการพัฒนาทางเศรษฐกิจในระยะข้างหน้าจึงควรมุ่งลดระยะห่างระหว่างโลกสองใบ ผ่านเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างมีคุณภาพ 3 ประการ ดังต่อไปนี้

1. คนไทยควรมีภูมิคุ้มกันต่อสถานการณ์เลวร้าย ซึ่งจะเป็นพื้นฐานที่มั่นคงให้คนในโลกที่รายได้น้อยกว่าออกไปคว้าโอกาสในการเติบโต ผ่านการสร้างภูมิคุ้มกันให้กับคนรายได้น้อย โดยผู้ดำเนินนโยบายมีบทบาทเป็นกลไกเสริมผ่านการช่วยเหลือทางสังคมและประกันทางสังคม ควบคู่ไปกับการออกแบบกติกาในภาคการเงินเพื่อเอื้อให้เกิดการพัฒนาตลาดประกันภัยสำหรับผู้มีรายได้น้อยและธุรกิจขนาดเล็ก
2. คนไทยควรเติบโตจากการพัฒนาและปรับตัวทันกับภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจ สังคมและเทคโนโลยีที่กำลังเปลี่ยนไป โดยในการสนับสนุนให้เกิดการปรับตัวและพัฒนาให้ทันภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจ ผู้ดำเนินนโยบายจะเป็นกลไกเสริมผ่านการหาโอกาสทางธุรกิจผ่านการเจรจาทางการค้าและการลงทุนกลับมาให้ธุรกิจภายในประเทศ
3. คนไทยควรมีโอกาสสร้างมูลค่าทางเศรษฐกิจ และเติบโตไปพร้อมกัน ผู้ดำเนินนโยบายจะมีบทบาทในฐานะผู้ออกแบบกติกาของการจัดสรรทรัพยากรทางเศรษฐกิจ และการแข่งขัน เพื่อสร้างโอกาสให้คนจากโลกที่รายได้ต่ำกว่าเข้าถึงทรัพยากร สามารถแข่งขันและเติบโตได้อย่างทั่วถึง

———————————————–

2025: An Economy Facing External Challenges and Growing Internal Difficulties

SCB EIC Downgrades Global Economic Forecast for 2025 Amid Geopolitical Tensions and Intensified Trade Protectionism from Trump 2.0

SCB EIC has revised its 2025 global economic growth forecast from 2.8% to 2.5%, citing the anticipated impacts of Trump 2.0 policies. These policies are expected to exacerbate geopolitical tensions and intensify trade protectionism, adversely affecting global economy primarily through trade, investment, and labor markets. While several major economies have prepared some measures to mitigate the negative impacts from Trump 2.0. However, political conflicts in some countries, including Germany, France, and South Korea, could pose significant risks for efficient policy responses. The U.S. economy will experience moderate net negative impacts from the Trump 2.0 policies. This is because some certain policies, such as income tax cuts and deregulation, would help stimulate domestic investment.

Uncertain and Diverging Monetary Policy Directions

The global monetary easing is becoimg more divergent and uncertain. SCB EIC expects the U.S. Federal Reserve (Fed) to adopt a more cautious approach to ease policy rate due to heightened inflation risks stemming from Trump 2.0 policies, particularly tariff hikes and incentives for domestic investment.

Despite this new factor, global inflation may not rise significantly. This is partly attributed to a slowing global economy and declining energy prices, driven by weaker global demand and increased oil supply from the U.S. supported by Trump. These conditions are likely to lead European Central Bank (ECB) and The People’s Bank of China (PBOC) to implement further rate cuts to address structural challenges and additional pressures from Trump 2.0 policies. Meanwhile, Japan may take a different path, potentially normalizing rates faster than anticipated to counter excessive yen depreciation triggered by Trump 2.0.

Thai Economy Will Expand Notably in Q4 but Will Face Pressures from Trump 2.0 Since H2/2025

The Thai economy in Q4 is expected to grow by 4%, driven by continued momentum from export, government spending, and the tourism sector. SCB EIC projects the Thai economy to expand by 2.7% in 2024. However, the economy is likely to feel the impact of Trump 2.0’s trade protectionist measures since H2/2025.

Thailand is more likely to face a significant risks of being subjected to U.S. import tariffs, as more than 70% of total exports to U.S. fall into product categories targeted by the U.S. for reducing trade deficits and promoting local supply chains. These categories include electronics, automobiles and parts, machinery, and computers.

Moreover, China’s overcapacity issues will put additional pressure on the competitiveness of Thai products both domestically and internationally, leading to an export slowdown. This will further exacerbate the challenges facing Thailand’s manufacturing sector, which has yet to recover, even with the anticipated additional fiscal stimulus next year.

Private Investment Set to Recover Modestly in 2025 Amid Industrial Challenges

Private investment is projected to recover in 2024, though the rebound is expected to remain modest due to ongoing challenges in the industrial sector, including competition from Chinese imports and weak domestic demand. Additionally, according to SCB EIC Consumer Survey 2024, it reveals that over 60% of consumers expect Thailand’s economic outlook to get worse next year, with low-income groups showing the highest levels of pessimism.

This reflect fragile consumer confidence, with many likely to cut back on spending amid economic and income uncertainties. The survey also points to declining demand for new housing and vehicles in the coming year, driven by factors such as difficulties in accessing credit, high prices, limited income, and debt repayment obligations.

SCB EIC Projects Deterioration in Overall Retail Loan Quality Amid Tightened Lending Standards

SCB EIC anticipates that the overall quality of retail loans is likely to deteriorate further, amid continued strict lending standards by financial institutions. Data from the National Credit Bureau (NCB) indicates a persistent decline in retail loan quality, suggesting that household debt issues will take time to resolve. This is expected to weigh on consumption in the near term.

The latest household debt resolution measures aim to provide greater support to vulnerable retail borrowers who still have the potential to repay their debts. However, the success of these measures will largely depend on the recovery of borrowers’ incomes.

SCB EIC Expects a 0.25% Policy Rate Cut by MPC in February 2025 and Remain at 2% Throughout the Year

SCB EIC forecasts that the Monetary Policy Committee (MPC) will lower the policy rate by 0.25% in February 2025 to 2% and maintain at this level for the rest of the year. Althought there is no immediate pressure to prompt a rate cut, increasing downside risks to the Thai economy from both internal vulnerabilities and external challenges are anticipated. Additionally, a further rate reduction would help ease debt burdens and mitigate
the impact of tighter financial conditions on overall economic activity.

Baht to Weaken Slightly in the Short Term but Strengthen in H2/2025

The Thai baht is expected to depreciate slightly, remaining within a range of 34.00–35.00 baht/USD for the rest of this year. However, a close attention must be paid to fluctuations in other currencies that could impact
the baht.

In 2025, capital outflows are likely to continue, exerting downward pressure on the baht in the first half of the year. However, the baht may strengthen in H2/2025, supported by several factors, including the Federal Reserve’s rate cuts, declining global oil prices, rising gold prices, and returning capital inflows. By the end of 2025, the baht is projected to range between 33.50–34.50 baht.USD.

Thai businesses still face significant risks, driven by global economic volatility, Trump 2.0 policies, intense competition from abroad, pressures from mega trends, and structural challenges within Thailand’s own manufacturing sector. The extent of the impact, however, will depend on each business’s ability to adapt. For instance, the automotive industry is affected by global economic volatility and household vulnerabilities, compounded by the pressure from transition to EVs, which limit businesses’ ability to adapt. In comparison, although the residential real estate sector is affected by slowing purchasing power, some businesses have successfully pivoted to target high-potential customer segments.

These external challenges and internal weaknesses reflect Thailand’s slowing economic growth in the short-term and long-term structural issues. Additionally, Thailand’s economic development direction in recent years has provided few opportunities for upward mobility within the social structure. These constraints have led to a Thai economy that exists in ‘Two worlds,’ differing across the following three dimensions:

1. Dimension: Weak vs. Strong. The two worlds of households with weak financial position versus those with strong financial position highlight the severe wealth inequality among Thai households. Households with weak financial position often face income shortfalls relative to expenses and have irregular earnings. When such households encounter income shocks, their world is more significantly affected, and their recovery is slower compared to households with strong financial position.
2. Dimension: Old vs. New. The two worlds of the old manufacturing sector versus the new manufacturing sector. The old manufacturing world is not evolving alongside changes in the economic, social, and technological landscape or will face various risks. In contrast, the new manufacturing world have opportunities to grow with the changing landscape and are less impacted by risks.
3. Dimension: Large vs. Small The two worlds of large businesses versus small businesses reveal stark differences in resilience and growth. Small businesses experience significantly more profit volatility than large businesses. During the COVID-19 crisis, the revenue of large businesses did not decline and even grew by nearly 10% after the crisis ended. Conversely, the revenue of small businesses contracted by approximately 2-3% during COVID-19 and has yet recovered.

The future direction for Thailand’s economic development should focus on bridging the gap between these two worlds through three goals for quality economic growth as follow:

1. Thai people should have buffers against adverse events, which would provide a solid ground for those in the lower-income world to seize growth opportunities. This is done through building resilience for low-income individuals. Policymakers should play a critical role in this process by designing supportive mechanisms, such as targeted social assistance and social security programs, alongside financial regulations that foster the development of insurance markets for low-income individuals and small businesses.
2. Thai people should grow by developing and adapting themselves to the changing economic, social, and technological landscape. In support of the process, policymakers should act as facilitators by securing business opportunities for domestic businsses through trade and investment negotiations.
3. Thai people should have the opportunities to generate economic value and grow inclusively. Policymakers have roles as designers of frameworks for economic resource allocation and fair competition to ensure that individuals from the lower-income world have access to resources, enabling them to compete effectively and grow inclusively.

———————————————–